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　　4月27日✿◈，广州若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”✿◈，003010.SZ）向港交所更新上市申请✿◈，中信建投国际与广发证券担任联席保荐人✿◈。这是该公司继2025年9月首次递表之后✿◈，第二次向港股发起冲击卑弥呼✿◈。而就在此前半个月✿◈，若羽臣刚刚以约2.99亿元全资收购了拥有近百年历史的高端护肤品牌“奥伦纳素”（Erno Laszlo）✿◈。

　　两个资本动作前后相继✿◈，传递出若羽臣试图向市场讲述的“新故事”✿◈：从过去为他人做“嫁衣”向自主品牌运营转型✿◈。

　　从招股书披露的数据来看✿◈，若羽臣的转型曲线很丝滑卑弥呼✿◈，过去帮别人卖货✿◈，现在卖自己的货✿◈；过去赚代运营的钱✿◈，现在试图赚品牌的钱✿◈。

　　2023年✿◈，若羽臣电商运营业务尚以69%的营收占比占据绝对主导地位✿◈，同年自有品牌收入占比仅为19.3%✿◈。到了2025年✿◈，这一结构已完成根本性翻转✿◈：自有品牌收入攀升至18.13亿元✿◈，同比增幅高达261.94%✿◈，占整体营收的比例达到52.83%✿◈，首次超过半数✿◈；与此同时✿◈，代运营业务营收占比已降至21.1%不朽情缘官方网站下载✿◈。

　　2025年✿◈，若羽臣全年实现营业收入34.32亿元✿◈，同比增长94.35%✿◈；归母净利润1.94亿元✿◈，同比增长84.03%✿◈。

　　若羽臣增长的核心引擎是两个自有品牌✿◈：家居清洁品牌“绽家”2025年营收10.69亿元✿◈，同比增长120.8%✿◈；膳食补充剂品牌“斐萃”2024年9月正式上线月✿◈，若羽臣推出的第三个自有品牌“纽益倍”仅半年便实现营收4700万元✿◈。

　　一系列产品的迅速崛起✿◈，离不开带货KOL的流量助推✿◈。招股书称✿◈，其自有品牌已与全网超过数千名KOL✿◈、KOC建立合作✿◈。2024年和2025年✿◈，斐萃品牌分别与426名KOL和2548名KOC展开合作✿◈，最大单个KOL的零售额贡献率达7.0%✿◈；斐萃某款新推出的膳食补充剂在短视频✿◈、直播与KOL合作的支持下✿◈，于一个月内完成从概念到全面上市✿◈。

　　若羽臣在招股书中也直言不讳✿◈，称若KOL出现负面舆情✿◈，或者产品销售日益依赖少数头部达人✿◈，都将对公司的经营造成重大不利影响✿◈。

　　就在递表前半个月✿◈，若羽臣还宣布以4382.21万美元（约2.99亿元人民币）收购高端护肤品牌奥伦纳素100%股权✿◈。奥伦纳素由匈牙利皮肤科医生于1927年创立✿◈，拥有近百年历史✿◈，玛丽莲·梦露✿◈、奥黛丽·赫本等好莱坞巨星曾是其忠实用户✿◈。

　　虽然将这一百年品牌收入囊中✿◈，但奥伦纳素的财务数据却并不乐观✿◈。2025年✿◈，奥伦纳素营收5996万美元✿◈，同比下滑约27%✿◈，当年净亏损333万美元✿◈。“奥伦纳素正处于收入下滑与亏损阶段✿◈，但其历史品牌资产与市场认知仍在✿◈。”

　　影响力研究院品牌与IP委员会副主任高承飞向《星岛》分析称✿◈，若羽臣此举意在“抄底”百年品牌资产并补齐高端护肤版图✿◈。奥伦纳素的院线级明星单品与完整的全球知识产权✿◈，是其高端定位与科技护肤基因的核心体现✿◈，与自有品牌绽家在价格带上形成互补✿◈，可快速切入高毛利赛道✿◈。

　　从若羽臣招股书披露的募资规划来看✿◈，公司拟将募集资金用于“收购或投资海外品牌卑弥呼✿◈，重点关注定位不同的天然环保类优质消费品牌及大健康品牌✿◈，该等品牌在本土市场具有较强影响力✿◈，但在中国仍处于早期发展阶段”✿◈。

　　从财务数据看✿◈，若羽臣的转型已取得阶段性成果✿◈。2026年一季度业绩依然保持了高增速✿◈，营收9.95亿元✿◈，同比增长73.34%✿◈，归母净利润同比增长163.78%✿◈。但公司销售费用高达5.29亿元✿◈，经营现金流净额进一步转为-2853.66万元✿◈，显现出业绩增长与现金流质量之间的拉锯✿◈。

　　2025年✿◈，若羽臣销售费用高达16.47亿元✿◈，同比增加213.3%✿◈，占营收比重48%✿◈。其中✿◈，在单一线上平台（如抖音渠道）销售金额达15.4亿元✿◈，占平台销售额的44.9%✿◈。无论是平台规则变动还是流量成本上涨✿◈，都可能对公司的营收造成直接冲击卑弥呼✿◈。

　　自有品牌迅速成长同时✿◈，若羽臣产品合规性也在合规边缘疯狂试探✿◈。招股书披露✿◈，斐萃面向注重健康的女性消费者卑弥呼✿◈，主打“抗衰”“美白提亮”“改善代谢”等功效✿◈。其配方包含麦角硫因✿◈、红宝石油等多种活性成分✿◈，每款60粒产品的建议零售价均为600元以上卑弥呼不朽情缘官方网站下载✿◈，折算单粒售价超10元✿◈。

　　有业内人士告诉《星岛》✿◈，根据《食品安全法》和《保健食品注册与备案管理办法》规定✿◈，保健品（保健食品）是指声称具有特定保健功能或者以补充维生素✿◈。

　　矿物质为目的的食品✿◈。按规定✿◈，普通食品绝不能宣称保健功能✿◈，若要明示或暗示功效✿◈，要么按保健食品取得“蓝帽子”✿◈，要么严格遵循普通食品的宣传边界✿◈。

　　《星岛》也向若羽臣致函卑弥呼✿◈，拟进一步了解斐萃的合规隐患✿◈、奥伦纳素的扭亏压力✿◈、持续攀升的销售费用与吃紧的现金流等问题✿◈，但截至发稿✿◈，公司并未给予回应✿◈。

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